भारत में नगरपालिका बॉण्ड: शहरी वित्त का वह दरवाज़ा जो मुश्किल से खुला
SEBI का 2015 का ढाँचा, राजस्व और सामान्य दायित्व बॉण्ड, इंदौर का ग्रीन बॉण्ड, क्रेडिट रेटिंग का विरोधाभास, और संपत्ति कर सुधार की असली भूमिका।
शहरी भारत GDP का करीब 60 प्रतिशत पैदा करता है और उसे बुनियादी ढाँचे में मोटे तौर पर 1.2 ट्रिलियन USD का निवेश चाहिए। दिल्ली और राज्यों की राजधानियों से मिलने वाले अनुदान इतनी बड़ी रकम को नहीं छू सकते। नगरपालिका बॉण्ड (municipal bonds) इसका सीधा-सा औज़ार हैं, SEBI ने इसका ढाँचा एक दशक पहले बना दिया था, और भारतीय शहरों ने इसका इस्तेमाल लगभग किया ही नहीं।
यह औज़ार काम कैसे करता है
SEBI के Issue and Listing of Debt Securities by Municipalities Regulations, 2015 ने शहरी स्थानीय निकायों को ऋण बाज़ार से पैसा जुटाने की छूट दी। इसके दो ढाँचे उपलब्ध हैं।
| प्रकार | किस पर टिका |
|---|---|
| राजस्व बॉण्ड | किसी खास परियोजना का राजस्व, जैसे उपयोगकर्ता शुल्क या पथकर |
| सामान्य दायित्व बॉण्ड | नगरपालिका की सामान्य कर लगाने की शक्ति |
इंदौर का उदाहरण
इंदौर नगर निगम ने 2022 में भारत का पहला ग्रीन नगरपालिका बॉण्ड जारी किया और एक हरित जल शोधन परियोजना के लिए करीब 244 करोड़ रुपये जुटाए। इसने साबित किया कि साख रखने वाला भारतीय शहरी स्थानीय निकाय सीधे पूँजी बाज़ार तक पहुँच सकता है।
और इसी ने यह भी दिखा दिया कि लगभग कोई दूसरा शहर ऐसा क्यों नहीं कर सका। इंदौर के पास वे वित्तीय प्रबंधन प्रणालियाँ, वह क्रेडिट रेटिंग और वह प्रशासनिक स्थिरता है जो बॉण्ड जारी करने के लिए चाहिए। ज़्यादातर भारतीय नगरपालिकाओं के पास इनमें से एक भी नहीं है।
अड़चनें
- सीमित राजस्व आधार। संपत्ति कर की वसूली हमेशा से कम रही है, और संपत्ति कर ही नगरपालिका का मुख्य अपना राजस्व है।
- केंद्र की कोई गारंटी नहीं। चुकौती के पीछे कोई सुरक्षा नहीं है, इसलिए निवेशक या तो नगरपालिका के कागज़ की कीमत उसी हिसाब से लगाते हैं या उससे दूर रहते हैं।
- कमज़ोर वित्तीय प्रणालियाँ। लेखांकन और प्रबंधन सूचना प्रणालियाँ इतनी कमज़ोर हैं कि कई नगरपालिकाएँ वे वित्तीय विवरण बना ही नहीं पातीं जो बॉण्ड जारी करने के लिए ज़रूरी हैं।
- परियोजना क्षमता कमज़ोर। बॉण्ड से मिला पैसा ऐसी परियोजनाओं में लगना चाहिए जो कमाई दें; कमज़ोर डिज़ाइन और अमल दोनों को चौपट कर देते हैं।
- नेतृत्व की उठा-पटक। नगरपालिका के नेतृत्व में बार-बार बदलाव वही अस्थिरता पैदा करता है जिसे लंबी अवधि का कर्ज़ बर्दाश्त नहीं कर सकता।
- कई स्तरों पर तालमेल। कोई भी बड़ी परियोजना शहरी स्थानीय निकाय, राज्य और केंद्रीय एजेंसियों के बीच तालमेल माँगती है।
इसके केंद्र में बैठा विरोधाभास
SEBI की क्रेडिट रेटिंग वाली शर्त निवेशकों की सुरक्षा के लिए है, और वह ठीक वैसे ही काम करती है जैसे उसे बनाया गया था। साथ ही वह एक ऐसा नतीजा भी देती है जिसे साफ़ शब्दों में कहना चाहिए: जिन नगरपालिकाओं को पूँजी की सबसे ज़्यादा ज़रूरत है, वही उसके लिए पात्र बनने में सबसे कम सक्षम हैं।
मज़बूत वित्त और अच्छी रेटिंग वाले शहर के पास दूसरे रास्ते भी होते हैं, जैसे राज्य की मदद और अनुदान। कमज़ोर वित्त वाला शहर, जहाँ बुनियादी ढाँचे की असली कमी बैठी है, वह रेटिंग ले ही नहीं पाता जो उसे कर्ज़ लेने देती।
यह रेटिंग के ख़िलाफ़ तर्क नहीं है। यह तर्क है कि पहली बार बॉण्ड जारी करने वालों के लिए एक पुल चाहिए, वरना यह बाज़ार हमेशा उन्हीं शहरों के काम आएगा जिनका काम इसके बिना भी चल जाता।
असली अड़चन इससे भी नीचे है
नगरपालिका बॉण्ड नगरपालिका वित्त पर टिके हैं, और नगरपालिका वित्त 74वें संशोधन के अधूरे अमल पर। जिस निकाय का अपने राजस्व पर नियंत्रण नहीं है, जिसके काम राज्य की पैरास्टेटल संस्थाएँ कर रही हैं, और जिसका नेतृत्व बार-बार बदलता है, वह किसी भी सार्थक अर्थ में कर्ज़ लेने वाला है ही नहीं।
संपत्ति कर इसकी कसौटी है। बेंगलुरु ने GIS आधारित संपत्ति आकलन अपनाया तो राजस्व में करीब 20 प्रतिशत की बढ़ोतरी हुई, और यही वह सुधार है जो नगरपालिका को अनुदान लेने वाले से कर्ज़ लेने लायक बना देता है। तकनीक में कुछ ख़ास नहीं है; कमी संपत्तियों का सही-सही पुनर्आकलन करने की राजनीतिक इच्छा की रही है।
आगे का रास्ता
- पहली बार बॉण्ड जारी करने वालों के लिए केंद्रीय गारंटी कोष बने, एक पूल्ड फ़ाइनेंस डेवलपमेंट सुविधा के ज़रिए, जो छोटे शहरी स्थानीय निकायों को आंशिक गारंटी दे।
- क्रेडिट रेटिंग सहायता कार्यक्रम चलाया जाए, क्योंकि अकेली रेटिंग की लागत ही छोटी नगरपालिकाओं को पीछे हटा देती है।
- GIS आधारित संपत्ति आकलन अनिवार्य हो, एक लाख से ज़्यादा आबादी वाले सभी शहरी स्थानीय निकायों के लिए, बॉण्ड जारी करने की पूर्व-शर्त के रूप में। बेंगलुरु का नतीजा इसका सबूत है।
- नगरपालिका लेखांकन का एक मानक हो, क्योंकि बाज़ार उसकी कीमत नहीं लगा सकता जिसे वह पढ़ ही न पाए।
- नगरपालिका नेतृत्व का कार्यकाल स्थिर हो, क्योंकि ऋण बाज़ार राजनीतिक जोखिम की कीमत लगाते हैं और भारत के शहर वह जोखिम भरपूर पेश करते हैं।
वित्त जुटाने का औज़ार मौजूद है। जो नहीं है वह साख वाला कर्ज़दार है, और उसे खड़ा करना वित्तीय नहीं, शासन का सुधार है।
सामान्य प्रश्न
भारतीय शहरों को नगरपालिका बॉण्ड की ज़रूरत क्यों है?
शहरी भारत GDP में करीब 60 प्रतिशत का योगदान करता है और उसे बुनियादी ढाँचे के लिए मोटे तौर पर 1.2 ट्रिलियन USD की पूँजी चाहिए। इतनी बड़ी खाई केंद्र और राज्य के अनुदानों से नहीं पटती, इसलिए शहरों को अपने बूते पूँजी बाज़ार तक पहुँच चाहिए।
किस नियम ने नगरपालिका बॉण्ड जारी करना संभव बनाया?
SEBI के Issue and Listing of Debt Securities by Municipalities Regulations, 2015 ने वह ढाँचा बनाया जिसके तहत शहरी स्थानीय निकाय ऋण बाज़ार से पैसा जुटा सकते हैं।
नगरपालिका बॉण्ड के दो प्रकार कौन से हैं?
राजस्व बॉण्ड, जो किसी खास परियोजना के राजस्व पर टिके होते हैं, जैसे उपयोगकर्ता शुल्क या पथकर; और सामान्य दायित्व बॉण्ड, जो नगरपालिका की सामान्य कर लगाने की शक्ति पर टिके होते हैं। पहला चुकौती को परियोजना के प्रदर्शन से जोड़ता है, दूसरा शहर की कुल वित्तीय क्षमता से।
इंदौर के ग्रीन बॉण्ड ने क्या हासिल किया?
इंदौर नगर निगम ने 2022 में भारत का पहला ग्रीन नगरपालिका बॉण्ड जारी किया और एक हरित जल शोधन परियोजना के लिए करीब 244 करोड़ रुपये जुटाए। इसने दिखाया कि साख रखने वाला शहरी स्थानीय निकाय सीधे पूँजी बाज़ार तक पहुँच सकता है।
इंदौर को दोहराया क्यों नहीं जा सकता?
क्योंकि इंदौर ठीक उन्हीं मामलों में अपवाद है जो मायने रखते हैं: वित्तीय प्रबंधन प्रणालियाँ, क्रेडिट रेटिंग और प्रबंधन की स्थिरता। ज़्यादातर भारतीय शहरी स्थानीय निकायों के पास ये तीनों नहीं हैं, इसलिए ढाँचागत सुधार के बिना वे बॉण्ड जारी करने के पात्र ही नहीं बनते।
नगरपालिका बॉण्ड जारी करने में मुख्य अड़चनें क्या हैं?
सीमित राजस्व आधार, जिसमें संपत्ति कर की वसूली लगातार कम रहती है; चुकौती के लिए किसी केंद्रीय गारंटी का न होना; कमज़ोर वित्तीय प्रबंधन और सूचना प्रणालियाँ; परियोजना के डिज़ाइन और अमल की कमज़ोर क्षमता; नगरपालिका नेतृत्व में बार-बार बदलाव; और शहरी स्थानीय निकाय, राज्य तथा केंद्रीय एजेंसियों के बीच तालमेल की ज़रूरत।
SEBI की क्रेडिट रेटिंग शर्त विरोधाभास क्यों है?
क्योंकि यह शर्त निवेशकों की सुरक्षा के लिए बनी है और यह ठीक उन्हीं नगरपालिकाओं को छाँटकर बाहर कर देती है जिन्हें पूँजी की सबसे ज़्यादा ज़रूरत है। कमज़ोर वित्त वाले शहर रेटिंग ले ही नहीं पाते, और जो ले सकते हैं उनके पास आम तौर पर आसान विकल्प मौजूद होते हैं। औज़ार वहाँ सबसे कम उपलब्ध है जहाँ उसका सबसे ज़्यादा मतलब होता।
छोटे शहरों को बॉण्ड बाज़ार तक पहुँचने में क्या मदद करेगा?
पहली बार बॉण्ड जारी करने वालों के लिए आंशिक गारंटी देने वाला केंद्रीय गारंटी या पूल्ड फ़ाइनेंस डेवलपमेंट कोष, एक क्रेडिट रेटिंग सहायता कार्यक्रम, और बड़े शहरी स्थानीय निकायों के लिए पूर्व-शर्त के रूप में अनिवार्य GIS आधारित संपत्ति आकलन, क्योंकि नगरपालिका को साख वाला बनाने की शुरुआत ही संपत्ति कर सुधार से होती है।
अभ्यास प्रश्न
प्रीलिम्स MCQ
- शहरी भारत की बुनियादी ढाँचा पूँजी निवेश की ज़रूरत लगभग कितनी आँकी गई है?
(a) 200 बिलियन USD
(b) 600 बिलियन USD
(c) 1.2 ट्रिलियन USD
(d) 4 ट्रिलियन USD
उत्तर: (c) करीब 1.2 ट्रिलियन USD, जबकि शहरी योगदान GDP का मोटे तौर पर 60 प्रतिशत है। - भारत में नगरपालिका बॉण्ड जारी करना किस वर्ष के SEBI नियमों से संभव हुआ?
(a) 2008
(b) 2012
(c) 2015
(d) 2019
उत्तर: (c) Issue and Listing of Debt Securities by Municipalities Regulations, 2015 से। - भारत का पहला ग्रीन नगरपालिका बॉण्ड किसने जारी किया?
(a) पुणे नगर निगम
(b) इंदौर नगर निगम
(c) अहमदाबाद नगर निगम
(d) सूरत नगर निगम
उत्तर: (b) इंदौर ने 2022 में एक हरित जल शोधन परियोजना के लिए करीब 244 करोड़ रुपये जुटाए। - राजस्व बॉण्ड सामान्य दायित्व बॉण्ड से इसलिए अलग है कि वह किस पर टिका होता है?
(a) राज्य सरकार की गारंटी
(b) उपयोगकर्ता शुल्क जैसे किसी खास परियोजना के राजस्व
(c) केंद्रीय अनुदान
(d) नगरपालिका की सामान्य कर लगाने की शक्ति
उत्तर: (b) सामान्य दायित्व बॉण्ड सामान्य कर शक्ति पर टिकते हैं; राजस्व बॉण्ड चिह्नित परियोजना राजस्व पर। - नगरपालिका वित्त के लिए GIS आधारित संपत्ति आकलन क्यों अहम है?
(a) यह बॉण्ड की ज़रूरत घटा देता है
(b) यह संपत्ति कर वसूली और इसलिए साख दोनों सुधारता है
(c) यह क्रेडिट रेटिंग की शर्त की जगह ले लेता है
(d) यह SEBI द्वारा अनिवार्य किया गया है
उत्तर: (b) बेंगलुरु के अनुभव में राजस्व करीब 20 प्रतिशत बढ़ा, और यही नगरपालिका को कर्ज़ लेने लायक बनाता है।
मुख्य परीक्षा प्रश्न
- नगरपालिका बॉण्ड भारत के शहरी बुनियादी ढाँचा वित्त-अंतर का सीधा जवाब हैं, फिर भी इनका इस्तेमाल लगभग कोई नहीं करता। परीक्षण कीजिए कि ऐसा क्यों है। (250 शब्द)
- नगरपालिका के कर्ज़ लेने के लिए संपत्ति कर सुधार पूर्व-शर्त है। चर्चा कीजिए। (250 शब्द)
- पहली बार नगरपालिका बॉण्ड जारी करने वालों के लिए केंद्रीय गारंटी कोष के पक्ष में तर्कों का मूल्यांकन कीजिए। (150 शब्द)
- 74वें संशोधन के बावजूद शहरी स्थानीय निकायों के पास वित्तीय स्वायत्तता नहीं है। समालोचनात्मक परीक्षण कीजिए। (250 शब्द)
- नगरपालिका पूँजी बाज़ार तक पहुँच तय करने में क्रेडिट रेटिंग शर्तों की भूमिका पर चर्चा कीजिए। (150 शब्द)