खुले बाज़ार की कार्रवाइयाँ (OMO): RBI टिकाऊ नक़दी कैसे सँभालता है
OMO ख़रीद और बिक्री का तरीक़ा, विदेशी मुद्रा के असर को बेअसर करना, बाज़ार स्थिरीकरण योजना, OMO कैलेंडर, ऑपरेशन ट्विस्ट, LAF से फ़र्क़ और OMO की सीमाएँ।
खुले बाज़ार की कार्रवाइयाँ (open market operations, यानी OMO) बैंकिंग तंत्र में टिकाऊ नक़दी सँभालने का भारतीय रिज़र्व बैंक का सबसे लचीला और बाज़ार के अनुकूल औज़ार हैं। जब RBI द्वितीयक बाज़ार से सरकारी प्रतिभूतियाँ ख़रीदता है, तो रुपया केंद्रीय बैंक से निकलकर बैंकों के खातों में जाता है — तंत्र में नक़दी बढ़ जाती है। जब RBI सरकारी प्रतिभूतियाँ बेचता है, तो नक़दी खिंच जाती है। नक़द आरक्षित अनुपात (CRR) एक भोथरी क़ानूनी पाबंदी है, जबकि खुले बाज़ार की कार्रवाइयाँ क़ीमत के तंत्र से चलती हैं: बेचने वाला अपनी मर्ज़ी से, ख़रीदने वाला अपनी मर्ज़ी से, और यील्ड बाज़ार तय करता है। 2008 के बाद से OMO का दायरा बहुत फैला है — इसमें सीधी ख़रीद-बिक्री, एक साथ की जाने वाली अदला-बदली (ऑपरेशन ट्विस्ट), विदेशी मुद्रा वाली नक़दी को बेअसर करने का काम, और OMO कैलेंडर के तहत अब रोज़मर्रा बन चुकी बॉन्ड-स्विच व बायबैक कार्रवाइयाँ शामिल हैं।
खुले बाज़ार की कार्रवाइयाँ हैं क्या
खुले बाज़ार की कार्रवाइयों का मतलब है मौद्रिक नीति और नक़दी प्रबंधन के लिए केंद्रीय बैंक का द्वितीयक ऋण बाज़ार में सरकारी प्रतिभूतियाँ ख़रीदना या बेचना। इसका क़ानूनी आधार RBI अधिनियम, 1934 की धारा 17(8) है, जो बैंक को सरकारी काग़ज़ों में लेन-देन का अधिकार देती है। RBI यह काम अपने E-Kuber प्लेटफ़ॉर्म पर बहु-मूल्य या एक-समान मूल्य वाली नीलामियों से करता है, जिनमें प्राइमरी डीलर और बैंक यील्ड के आधार पर बोली लगाते हैं।
खुले बाज़ार की कार्रवाइयों की तीन ख़ास बातें हैं:
- टिकाऊ, अस्थायी नहीं: LAF वाले रेपो अगले ही दिन पलट जाते हैं, जबकि सीधी OMO ख़रीद RBI के बही-खाते को — और उसके साथ रुपये की नक़दी को — तब तक बढ़ाए रखती है जब तक बॉन्ड परिपक्व न हो जाए या वापस बेच न दिया जाए।
- क़ीमत पर आधारित, मात्रा पर नहीं: नक़दी किस यील्ड पर हाथ बदलेगी, यह बाज़ार तय करता है; RBI सिर्फ़ यह तय करता है कि कितना ऑफ़र पर रखा जाए।
- हर तरह से बाज़ार के अनुकूल: OMO मर्ज़ी से होने वाली नीलामियों से चलती हैं, इसलिए CRR जैसे क़ानूनी औज़ार बैंकों के बही-खातों पर जो टेढ़ापन लाते हैं, उससे ये बच जाती हैं।
OMO ख़रीद: नक़दी डालना
जब RBI को लगता है कि बैंकिंग तंत्र में टिकाऊ नक़दी की कमी है — यानी बैंक अतिरिक्त पैसा जमा कराने के बजाय लगातार LAF से उधार ले रहे हैं — तो वह OMO ख़रीद नीलामी का ऐलान करता है। तरीक़ा साफ़ है:
- RBI ख़रीद के लिए उपलब्ध G-sec ISIN की सूची और कुल अधिसूचित रकम बताता है, जो आम तौर पर हर नीलामी में ₹20,000–40,000 करोड़ होती है।
- प्राइमरी डीलर और बैंक इलेक्ट्रॉनिक तरीक़े से यील्ड की बोलियाँ जमा करते हैं।
- RBI अधिसूचित रकम तक सबसे कम यील्ड (यानी सबसे ऊँची क़ीमत) वाली बोलियाँ स्वीकार करता है।
- निपटान T+1 पर होता है; रुपया बेचने वाले बैंक के RBI खाते में जाता है और G-sec RBI की निवेश बही में।
नतीजा: नीलामी के आकार जितनी टिकाऊ रुपया नक़दी बढ़ जाती है, RBI के पास G-sec का भंडार बढ़ता है, और ख़रीदी गई अवधि वाले बॉन्ड की यील्ड नीलामी के बाद आम तौर पर 5–15 bps नरम पड़ जाती है। 2020-21 के महामारी वाले दौर में कुल ₹3 लाख करोड़ से ज़्यादा की OMO ख़रीद हुई, जिससे सरकार का अभूतपूर्व उधारी कार्यक्रम बिना यील्ड बिगाड़े पूरा हो सका।
OMO बिक्री: नक़दी खींचना
उलटी कार्रवाई नक़दी खींच लेती है। जब तंत्र में टिकाऊ अतिरेक हो — मसलन RBI के भारी विदेशी मुद्रा हस्तक्षेप के बाद — तो OMO बिक्री का ऐलान होता है। तरीक़ा ख़रीद का ही आईना है: बोलियाँ जमा होती हैं, RBI सबसे ऊँची यील्ड (यानी सबसे कम क़ीमत) वाली बोलियाँ स्वीकार करता है, और रुपया वापस केंद्रीय बैंक में चला जाता है।
2010 से 2014 के बीच OMO बिक्री का ख़ूब इस्तेमाल हुआ, ताकि विदेशी पूँजी के आने से बनी अतिरिक्त नक़दी सँभाली जा सके। सितंबर 2023 में RBI ने क़रीब एक दशक में पहली बार संकेत दिया कि GST निपटान के बाद बनी अतिरिक्त नक़दी खींचने के लिए OMO बिक्री हो सकती है — हालाँकि तंत्र की नक़दी ख़ुद ही कसने लगी, इसलिए यह कार्रवाई आख़िरकार की नहीं गई।
असर बेअसर करना: विदेशी मुद्रा और OMO का जोड़
विदेशी मुद्रा बाज़ार में असर बेअसर करने वाले हस्तक्षेप (sterilised intervention) का मुख्य औज़ार खुले बाज़ार की कार्रवाइयाँ ही हैं। जब RBI रुपये को ज़्यादा मज़बूत होने से रोकने के लिए डॉलर ख़रीदता है, तो वह बदले में रुपया देता है और घरेलू नक़दी बढ़ जाती है। अगर इसे यूँ ही छोड़ दिया जाए तो यह महँगाई को हवा दे सकती है और मौद्रिक नीति समिति के लक्ष्यों को बिगाड़ सकती है। इस मौद्रिक असर को बेअसर करने के लिए RBI साथ ही OMO के ज़रिए G-sec बेचता है और अभी-अभी डाला हुआ रुपया वापस खींच लेता है।
यह गणित भारत के विनिमय दर प्रबंधन के केंद्र में है:
- डॉलर की ख़रीद → रुपया तंत्र में डाला गया
- OMO बिक्री → रुपया वापस खींचा गया
- कुल मौद्रिक असर: शून्य; कुल विदेशी मुद्रा भंडार: बढ़ा हुआ
इस बेअसर करने की लागत — यानी बेची गई G-sec की यील्ड और बढ़े हुए विदेशी मुद्रा भंडार पर मिलने वाले रिटर्न का फ़र्क़ — वही “अर्ध-राजकोषीय लागत” है जो विदेशी मुद्रा प्रबंधन की क़ीमत के रूप में RBI अपने बही-खाते पर उठाता है।
बाज़ार स्थिरीकरण योजना
जब बेअसर करने की ज़रूरत RBI के पास मौजूद G-sec के भंडार से बड़ी हो जाए, तो बाज़ार स्थिरीकरण योजना (Market Stabilisation Scheme, MSS) चालू की जाती है। यह 2004 में केंद्र के साथ एक समझौता ज्ञापन के तहत शुरू हुई थी। MSS सरकार को सिर्फ़ नक़दी खींचने के मक़सद से ख़ास ट्रेज़री बिल और दीर्घावधि प्रतिभूतियाँ जारी करने देती है। इससे मिला पैसा RBI के पास एक अलग नक़द खाते में रखा जाता है। MSS का बड़े पैमाने पर इस्तेमाल 2007–08 में विदेशी पूँजी की बाढ़ के वक़्त हुआ, और उसके बाद नवंबर 2016 में नोटबंदी के बाद कुछ समय के लिए फिर।
OMO कैलेंडर
2020–21 से RBI कैलेंडर पर आधारित OMO व्यवस्था की ओर बढ़ा है, यानी अदला-बदली और सीधी नीलामियों का कार्यक्रम पहले से छाप देना। सरकार RBI से सलाह करके साल में दो बार जो G-sec कैलेंडर छापती है, उसमें अब साफ़-साफ़ OMO और बायबैक की खिड़कियाँ रहती हैं। इस कैलेंडर से बाज़ार को अचानक झटके कम लगते हैं, प्राइमरी डीलरों की भागीदारी बेहतर हुई है, और OMO अब केंद्र के ऋण प्रबंधक के लिए योजना बनाने का एक इनपुट बन गई हैं।
कैलेंडर आम तौर पर ये संकेत देता है:
- टिकाऊ नक़दी के अनुमान पर आधारित तिमाही OMO ख़रीद/बिक्री खिड़कियाँ।
- अदला-बदली, ताकि नई शुद्ध उधारी लिए बिना केंद्र के क़र्ज़ की औसत अवधि बढ़ाई जा सके।
- परिपक्वता के क़रीब पहुँच रही G-sec की बायबैक, ताकि एक साथ भुगतान का दबाव न पड़े।
ऑपरेशन ट्विस्ट: यील्ड कर्व को मोड़ना
ऑपरेशन ट्विस्ट OMO की एक ख़ास क़िस्म है, जिसमें RBI एक साथ लंबी अवधि की G-sec ख़रीदता है और उतनी ही क़ीमत की छोटी अवधि की G-sec बेचता है। नक़दी पर कुल असर शून्य रहता है — छोटी अवधि से खींचा गया रुपया लंबी अवधि में डाले गए रुपये के बराबर होता है — लेकिन यील्ड कर्व की शक्ल मुड़ जाती है: लंबी अवधि की यील्ड गिरती है और छोटी अवधि की चढ़ती है।
RBI ने पहली बार दिसंबर 2019 में ऑपरेशन ट्विस्ट किया, जिसका मॉडल अमेरिकी फ़ेडरल रिज़र्व का 2011 वाला ट्विस्ट कार्यक्रम था, ताकि 10 साल की G-sec यील्ड में उभर आए तीखे टर्म प्रीमियम को दबाया जा सके। दिसंबर 2019 से अप्रैल 2020 के बीच पाँच दौर हुए, हर दौर में दोनों तरफ़ ₹10,000 करोड़ के। इसका सीधा नतीजा यह रहा कि 10 साल की G-sec यील्ड क़रीब 50 bps गिर गई।
ऑपरेशन ट्विस्ट ख़ासकर तब काम का है जब केंद्रीय बैंक लंबी अवधि की उधारी की लागत को — और उनके ज़रिए कॉर्पोरेट बॉन्ड की यील्ड तथा G-sec से जुड़ी होम लोन दरों को — सहारा देना चाहता हो, पर आधार मुद्रा नहीं बढ़ाना चाहता। भारतीय बॉन्ड बाज़ार की गहराई और नक़दी का जो ढाँचा भारत में कॉर्पोरेट बॉन्ड बाज़ार के विकास और बॉन्ड यील्ड में समझाया गया है, उसे पहले से पता ट्विस्ट कार्रवाइयाँ और मज़बूत करती हैं।
OMO बनाम नक़दी समायोजन सुविधा
UPSC में सबसे आम उलझन OMO और नक़दी समायोजन सुविधा (Liquidity Adjustment Facility, LAF) के बीच होती है। दोनों नक़दी सँभालते हैं; बाक़ी सब कुछ अलग है।
| पहलू | OMO | LAF (रेपो / रिवर्स रेपो / SDF) |
|---|---|---|
| अवधि | सीधी ख़रीद-बिक्री, परिपक्वता तक स्थायी | एक रात से 14 दिन तक |
| औज़ार | G-sec की सीधी ख़रीद/बिक्री | गिरवी पर उधार देना/लेना |
| बही-खाते पर असर | RBI की निवेश बही बदलती है | RBI की शुद्ध उधार देने/लेने की स्थिति बदलती है |
| नक़दी का प्रकार | टिकाऊ | अस्थायी / रोज़मर्रा की |
| कब चलती है | लगातार बनी रहने वाली ढाँचागत अतिरेक या कमी | रोज़मर्रा के पैसे के तालमेल की गड़बड़ी |
| दर कैसे तय | बाज़ार की नीलामी वाली यील्ड | नीतिगत दर (रेपो) या गलियारे का तल (SDF) |
| किसके तहत | RBI अधिनियम की धारा 17(8) | नक़दी समायोजन सुविधा का ढाँचा |
याद रखने का आसान नियम: LAF रोज़ की नक़दी के बहाव को सँभालती है; OMO टिकाऊ नक़दी के भंडार को। मौद्रिक नीति समिति की रेपो कटौती रात भर के पैसे की क़ीमत घटाती है; OMO ख़रीद पैसे की मात्रा को स्थायी रूप से बदल देती है। दोनों को तालमेल से चलना पड़ता है — काफ़ी टिकाऊ नक़दी के बिना रेपो कटौती आगे पहुँचती ही नहीं, और दर के तालमेल के बिना OMO से डाली गई नक़दी गलियारे को बिगाड़ देती है।
हाल की OMO गतिविधि
2024–25 के चक्र में OMO ख़रीद की सार्थक वापसी हुई:
- जनवरी–मार्च 2025: ₹2.6 लाख करोड़ की OMO ख़रीद का ऐलान, एक सधे हुए कार्यक्रम के तहत, ताकि GST निपटान से सरकार के नक़द भंडार बढ़ने के कारण बनी टिकाऊ नक़दी की कमी दूर हो।
- अगस्त 2025: त्योहारी उधारी की खिड़की से पहले कर्व को चपटा करने के लिए ₹50,000 करोड़ की अदला-बदली।
- अक्टूबर 2025: CRR कटौती से टिकाऊ नक़दी आ जाने पर OMO घटा दी गईं।
यह क्रम बताता है कि तालमेल कैसे बैठाया जाता है: नक़दी का तनाव दिखने पर RBI OMO को नपे-तुले तरीक़े से इस्तेमाल करता है, और जब बड़ी, ढाँचागत मात्रा में पैसा डालना हो तो CRR की ओर हाथ बढ़ाता है।
OMO की सीमाएँ
GS-III के जवाबों के लिए तीन बातें मायने रखती हैं:
- राजकोषीय और मौद्रिक का जुड़ाव: भारी OMO ख़रीद असल में सरकारी क़र्ज़ को नोट छापकर चुकाने जैसी हो जाती है, जिससे FRBM और भारत के राजकोषीय घाटे का अनुशासन उलझ जाता है।
- बाज़ार की गहराई: OMO तभी काम करती हैं जब द्वितीयक G-sec बाज़ार इतना गहरा हो कि बड़ी नीलामियाँ बिना यील्ड में उछाल-कूद लाए पच जाएँ।
- संकेत की उलझन: आक्रामक OMO ख़रीद को नरम रुख़ का संकेत पढ़ा जा सकता है, भले MPC ने दरें रोक रखी हों — इससे मौद्रिक नीति का संकेत धुँधला पड़ जाता है।
सामान्य प्रश्न
खुले बाज़ार की कार्रवाइयाँ क्या हैं?
खुले बाज़ार की कार्रवाइयाँ यानी RBI का द्वितीयक बाज़ार में सरकारी प्रतिभूतियाँ ख़रीदना या बेचना, ताकि बैंकिंग तंत्र की टिकाऊ नक़दी सँभाली जा सके। यह RBI अधिनियम, 1934 की धारा 17(8) के तहत होता है।
OMO और रेपो कार्रवाइयों में क्या फ़र्क़ है?
OMO G-sec में सीधी और स्थायी लेन-देन हैं; LAF वाले रेपो छोटी अवधि के गिरवी पर उधार हैं, जो एक से चौदह दिन में पलट जाते हैं। OMO नक़दी का भंडार बदलती हैं; LAF उसका बहाव सँभालती है।
असर बेअसर करना (sterilisation) क्या होता है?
विदेशी मुद्रा में हस्तक्षेप का जो घरेलू मौद्रिक असर पड़ता है, उसे ख़त्म कर देना ही sterilisation है। जब RBI डॉलर ख़रीदकर रुपये की नक़दी बनाता है, तो वह साथ ही OMO के ज़रिए G-sec बेचकर उस नक़दी को खींच लेता है।
ऑपरेशन ट्विस्ट क्या है?
यह एक साथ लंबी अवधि की G-sec की OMO ख़रीद और उतनी ही क़ीमत की छोटी अवधि की G-sec की बिक्री है, जिसका मक़सद कुल नक़दी बदले बिना यील्ड कर्व को चपटा करना होता है। भारत ने ऑपरेशन ट्विस्ट पहली बार दिसंबर 2019 में किया था।
बाज़ार स्थिरीकरण योजना क्या है?
2004 में शुरू हुई MSS सरकार को सिर्फ़ नक़दी खींचने के मक़सद से ख़ास प्रतिभूतियाँ जारी करने देती है, जब बेअसर करने के लिए RBI का अपना G-sec भंडार काफ़ी न हो। इससे मिला पैसा एक अलग नक़द खाते में रखा जाता है।
क्या RBI OMO कैलेंडर छापता है?
हाँ। 2020-21 से RBI सरकार के बाज़ार उधारी कैलेंडर के साथ तालमेल बिठाकर OMO ख़रीद, बिक्री, अदला-बदली और बायबैक का कैलेंडर छापता है, जिससे बाज़ार को अचानक झटके कम लगते हैं और भागीदारी बेहतर होती है।
क्या OMO, CRR में बदलाव की जगह ले सकती हैं?
पूरी तरह नहीं। OMO रणनीतिक और पलटी जा सकने वाली हैं; CRR में बदलाव क़ानूनी और ढाँचागत होते हैं। RBI नक़दी में नपे-तुले छोटे झुकाव के लिए OMO इस्तेमाल करता है और बड़ी, टिकाऊ मात्रा डालने या खींचने के लिए CRR में बदलाव।
OMO का बॉन्ड यील्ड पर क्या असर पड़ता है?
OMO ख़रीद जिन अवधियों के बॉन्ड ख़रीदे जाते हैं (ख़ासकर 10 साल के बेंचमार्क) उनकी यील्ड दबा देती है, और OMO बिक्री यील्ड ऊपर धकेल देती है। ट्विस्ट कार्रवाइयाँ इस बात पर निर्भर करते हुए कर्व को चुनिंदा रूप से चपटा या तीखा करती हैं कि कौन-सी अवधियाँ ख़रीदी और बेची गईं।