मुद्रास्फीति लक्ष्यीकरण (Inflation Targeting) वह मौद्रिक नीति ढाँचा है जिसमें केंद्रीय बैंक सार्वजनिक रूप से मुद्रास्फीति की दर को एक पूर्व-निर्धारित दायरे में रखने के लिए प्रतिबद्ध होता है। भारत ने औपचारिक रूप से लचीले मुद्रास्फीति लक्ष्यीकरण (FIT) को 2016 में अपनाया — उर्जित पटेल समिति की 2014 की सिफारिश के बाद RBI अधिनियम, 1934 में संशोधन के माध्यम से। लक्ष्य — 4% CPI मुद्रास्फीति के साथ +/-2% का सहिष्णुता दायरा — हर पाँच साल में समीक्षित होता है। मार्च 2021 में अधिसूचित नवीनतम समीक्षा ने 2021-26 के लिए 4% (+/-2%) के लक्ष्य को बरकरार रखा। जब सरकार 2026-31 के लिए अगला पाँच-वर्षीय ढाँचा तैयार कर रही है, और RBI ने फरवरी तथा अप्रैल 2025 में 2020 के बाद पहली बार नीतिगत रेपो दर में कटौती की है, तब मुद्रास्फीति लक्ष्यीकरण के लाभों और सीमाओं पर बहस अत्यंत प्रासंगिक हो गई है।
संक्षेप में ढाँचा
- विधिक आधार: RBI अधिनियम की धारा 45ZA-ZN (2016 में जोड़ी गई)।
- मौद्रिक नीति समिति (MPC): छह सदस्यीय समिति (तीन RBI से, तीन बाह्य) जो नीतिगत रेपो दर पर मत देती है।
- प्राथमिक उद्देश्य: मूल्य स्थिरता, जबकि वृद्धि के उद्देश्य को भी ध्यान में रखा जाए।
- लक्ष्य: 4% CPI मुद्रास्फीति, 2-6% के सहिष्णुता दायरे के साथ।
- विफलता की परिभाषा: लगातार तीन तिमाहियों तक मुद्रास्फीति दायरे से बाहर; RBI को सरकार को लिखित व्याख्या और उपचारात्मक कार्रवाई सौंपनी होगी।
मुद्रास्फीति लक्ष्यीकरण के लाभ
पारदर्शिता और पूर्वानुमेयता
स्पष्ट लक्ष्य मुद्रास्फीति की अपेक्षाओं को स्थिर करते हैं, जिससे परिवारों और व्यवसायों के लिए अनिश्चितता घटती है।
समष्टि-आर्थिक स्थिरता
कम और स्थिर मुद्रास्फीति क्रय-शक्ति को सुरक्षित रखती है, बचत को सहारा देती है, निवेश को प्रोत्साहित करती है और कर-आधार को विस्तृत करती है — जिससे सतत GDP वृद्धि संभव होती है।
जवाबदेही के साथ स्वायत्तता
यह ढाँचा RBI को मौद्रिक नीति संचालित करने की प्रचालनात्मक स्वतंत्रता देता है, किंतु लक्ष्य चूकने पर उसे संसद के प्रति जवाबदेह बनाता है।
राजकोषीय नीति के साथ समन्वय
एक स्पष्ट मुद्रास्फीति लक्ष्य सरकार को राजकोषीय विस्तार के लिए उपलब्ध स्थान का संकेत देता है, और इसके विपरीत भी।
वैश्विक विश्वसनीयता
मुद्रास्फीति लक्ष्यीकरण भारत को UK, New Zealand, Canada, Australia और अधिकांश उन्नत अर्थव्यवस्थाओं की प्रथा के अनुरूप रखता है, जिससे विदेशी निवेशकों में भरोसा बढ़ता है।
अनुभवजन्य प्रदर्शन
FIT के साथ ऐतिहासिक रूप से मध्यम मुद्रास्फीति का दौर रहा (2016-2019 का औसत लगभग 4%), यद्यपि COVID-19 और 2022 के यूक्रेन युद्ध ने बाद में इस दिशा को बाधित किया। हेडलाइन CPI 2024-25 के अधिकांश समय सहिष्णुता दायरे के भीतर रही है, जो इस ढाँचे के निरंतर उपयोग को सहारा देती है।
भारत में मुद्रास्फीति लक्ष्यीकरण की चुनौतियाँ
RBI की बहुआयामी भूमिका की उपेक्षा
विकासशील अर्थव्यवस्था में केंद्रीय बैंक को केवल मूल्य स्थिरता ही नहीं, बल्कि वृद्धि, वित्तीय स्थिरता, विनिमय-दर स्थिरता और वित्तीय समावेशन का भी संतुलन साधना होता है। CPI पर यांत्रिक ध्यान अन्य उत्तरदायित्वों को पीछे धकेल सकता है।
मूल्य-स्थिरता और वित्तीय-स्थिरता का कमजोर संबंध
2008 के वैश्विक वित्तीय संकट ने दिखाया कि मूल्य स्थिरता वित्तीय स्थिरता की गारंटी नहीं है। 2008-पूर्व उन्नत अर्थव्यवस्थाओं में मुद्रास्फीति मध्यम थी, फिर भी उन्हें बड़े बैंकिंग संकट से जूझना पड़ा। CPI पर अत्यधिक केंद्रित केंद्रीय बैंक बैंकिंग प्रणाली का अल्प-विनियमन कर सकता है।
आपूर्ति-पक्ष मुद्रास्फीति
भारतीय CPI पर खाद्य (46% भार) और ईंधन (6.8% भार) का भारी प्रभाव है, जो रेपो दर की अपेक्षा मानसून, वैश्विक कच्चे तेल की कीमतों और आपूर्ति-शृंखला व्यवधानों पर अधिक प्रतिक्रिया करते हैं। टमाटर-जनित मुद्रास्फीति को नियंत्रित करने के लिए दरें बढ़ाना वृद्धि की अनावश्यक कीमत लगाता है।
मौद्रिक नीति का कमजोर संचरण
भारत में बैंक नीतिगत दर परिवर्तनों को अपूर्ण रूप से संचारित करते हैं, इसके कारण हैं:
- निर्धारित ब्याज दरों वाली सावधि जमा राशियों का ऊँचा हिस्सा।
- कुछ कालखंडों में बैंकों की तनावग्रस्त बैलेंस शीट।
- सरकार द्वारा निर्धारित लघु बचत दरों का प्रभुत्व।
- बड़ा अनौपचारिक ऋण बाज़ार जो नीतिगत दरों से अछूता रहता है।
कमजोर संचरण उस नीतिगत उपकरण की प्रभावशीलता को कुंद कर देता है जिस पर मुद्रास्फीति लक्ष्यीकरण निर्भर है।
वृद्धि पर समझौता
तंग मौद्रिक नीति ऋण दरों को बढ़ाती है, निवेश और उपभोग घटाती है तथा GDP वृद्धि को धीमा करती है। 2022-23 में RBI ने रेपो में 250 बेसिस पॉइंट्स की बढ़ोतरी की, जिससे औद्योगिक ऋण वृद्धि सिमट गई। फरवरी और अप्रैल 2025 में भारत की दर कटौती (अब तक कुल 50 बेसिस पॉइंट्स) संकेत देती है कि मुद्रास्फीति की वापसी के साथ अब वृद्धि से जुड़ी चिंताओं का भार अधिक है।
मापन की समस्याएँ
CPI की टोकरी को अंतिम बार 2012 के आधार वर्ष के साथ संशोधित किया गया था — जो भारत के बदलते उपभोग के लिए अत्यंत पुराना है। नया आधार वर्ष (2023-24 या 2024-25) तैयारी में है, पर अभी अधिसूचित नहीं हुआ।
विनिमय-दर अंतःक्रिया
मुक्त अर्थव्यवस्था में RBI को रुपये (INR) की अस्थिरता भी सँभालनी होती है। विदेशी पूँजी प्रवाह ब्याज-दर अंतर पर प्रतिक्रिया करता है; केवल मुद्रास्फीति पर ध्यान करने से मुद्रा अस्थिरता बढ़ सकती है।
राजनीतिक अर्थव्यवस्था
जब मुद्रास्फीति नियंत्रित करने के लिए दरें बढ़ाई जाती हैं, तो वृद्धि धीमी होती है और रोज़गार नरम पड़ता है — जिससे RBI की स्वायत्तता पर राजनीतिक दबाव बनता है।
बाह्य झटके
वैश्विक कच्चे तेल की कीमतें, आपूर्ति-शृंखला व्यवधान (जैसे 2022 का यूक्रेन संघर्ष) और जलवायु घटनाएँ (2023 के टमाटर और प्याज़ झटके) घरेलू विवेकपूर्ण नीति के बावजूद CPI को दायरे से बाहर धकेल सकती हैं।
नवीनतम घटनाक्रम (2024-26)
RBI दर कटौती (फरवरी और अप्रैल 2025): MPC ने फरवरी 2025 में रेपो दर को 6.50% से घटाकर 6.25% और अप्रैल 2025 में और घटाकर 6.00% किया — 2020 के बाद पहली कटौती — क्योंकि CPI सहिष्णुता दायरे में आ गई थी और वृद्धि को सहारे की आवश्यकता थी।
CPI प्रक्षेपपथ: 2024-25 में हेडलाइन CPI का औसत लगभग 4.8-5.0% रहा; मूल (core) मुद्रास्फीति 3.5-4.0% पर नरम बनी रही।
ढाँचा समीक्षा 2026: 4% (+/-2%) का लक्ष्य मार्च 2026 में समीक्षा के लिए है। बहस इस पर केंद्रित है कि 4% का मध्य-बिंदु बरकरार रखा जाए, सहिष्णुता दायरा समायोजित किया जाए, या लक्ष्य से अस्थिर खाद्य को अलग किया जाए।
बजट 2025-26: राजकोषीय समेकन के मार्ग पर बने रहकर (4.4% GFD लक्ष्य) RBI की दर कटौती के लिए स्थान छोड़ा।
GST परिषद का तर्कसंगतीकरण 2024: आवश्यक वस्तुओं पर कम दरों के माध्यम से CPI को प्रभावित किया।
बाह्य कारक: US Fed का अपना दर प्रक्षेपपथ और Trump 2.0 प्रशासन के तहत कच्चे तेल की कीमतें भारत के नीतिगत स्थान को आकार देती हैं।
16वाँ वित्त आयोग: प्रारूप ToR समष्टि-आर्थिक स्थिरता पर ज़ोर देते हैं — जो अप्रत्यक्ष रूप से FIT ढाँचे का समर्थन है।
Digital Public Infrastructure: UPI और आधार-जुड़े प्रत्यक्ष लाभ अंतरण सब्सिडियों को अधिक कुशलता से लक्षित करते हैं, जिससे रिसाव-जनित मुद्रास्फीतिकारी दबाव घटता है।
आगे का रास्ता
- आपूर्ति-पक्ष की पूरक नीति: सरकार को बफर स्टॉक, आयात नीति का समंजन, नाशवान वस्तुओं की कोल्ड-चेन और फसल विविधीकरण के माध्यम से खाद्य-आपूर्ति झटकों को संभालना होगा (ये सभी बजट 2025-26 में रेखांकित हैं)।
- संचरण सुधार: External Benchmark Linked Rate (EBLR) को अपनाने में तेज़ी; लघु-बचत दरों को बाज़ार दरों के अनुरूप लाना।
- आधार-वर्ष का अद्यतन: वर्तमान उपभोग प्रतिरूपों को दर्शाता हुआ नया CPI आधार वर्ष (2023-24 या 2024-25) अपनाना।
- वित्तीय स्थिरता का उत्तरदायित्व: CPI लक्ष्यीकरण के साथ-साथ समष्टि-विवेकी (macroprudential) उपकरणों को औपचारिक रूप देना।
- 2026 में ढाँचे का परिष्कार: तीव्रतर जवाबदेही के साथ 4% (+/-2%) बरकरार रखें; मध्यवर्ती संप्रेषण के लिए मूल मुद्रास्फीति जैसे वैकल्पिक मैट्रिक्स का अन्वेषण करें।
- डेटा पारदर्शिता: MPC की कार्यवाही और मतभेद खुलकर प्रकाशित करें (पहले से ही व्यवहार में है) और शोध-आउटपुट का विस्तार करें।
यूपीएससी प्रासंगिकता
- GS III (अर्थव्यवस्था): मौद्रिक नीति, RBI, मुद्रास्फीति, वित्तीय स्थिरता, राजकोषीय-मौद्रिक समन्वय।
- GS II (शासन): RBI की स्वायत्तता, MPC ढाँचा, संसदीय निगरानी।
- प्रारंभिक परीक्षा संकेत: उर्जित पटेल समिति (2014), RBI अधिनियम धारा 45ZA-ZN, MPC (छह सदस्य), 4% (+/-2%) लक्ष्य, फरवरी और अप्रैल 2025 की रेपो कटौतियाँ, FIT समीक्षा 2026।
संभावित प्रश्न: “लचीले मुद्रास्फीति लक्ष्यीकरण ने समष्टि-आर्थिक स्थिरता प्रदान की है, किंतु इसकी सीमाएँ उजागर होती जा रही हैं। RBI की फरवरी और अप्रैल 2025 की दर कटौती तथा आगामी 2026 ढाँचा समीक्षा के संदर्भ में परीक्षण कीजिए।” (GS III, 250 शब्द)
