सरकारी ऋण केंद्र और राज्य सरकारों की बक़ाया देयताओं का स्टॉक है। यह वार्षिक राजकोषीय घाटों का संचयी परिणाम है और भविष्य के पुनर्भुगतान के प्रति करदाताओं की प्रतिबद्धता का मापक है। महामारी के बाद से भारत का सामान्य सरकारी ऋण GDP के 80 प्रतिशत से ऊपर बना हुआ है; IMF ने 2024 में चेताया कि प्रतिकूल परिदृश्य में यह अनुपात 100 प्रतिशत को पार कर सकता है। संप्रभु उधारी की संरचना, संधारणीयता और व्यापार-निर्णयों (trade-offs) को समझना भारतीय लोक-वित्त के किसी भी यूपीएससी-स्तरीय अध्ययन का केंद्र है।
सरकारी ऋण की स्थिति
- केंद्र सरकार का ऋण मार्च 2023 के अंत में GDP का लगभग 57 प्रतिशत था और संशोधित ग्लाइड-पथ के तहत 2025-26 तक 56 प्रतिशत की ओर बढ़ने का अनुमान है।
- सामान्य सरकारी ऋण (केंद्र + राज्य) GDP के 81-85 प्रतिशत की सीमा में बना हुआ है।
- संप्रभु का बाह्य ऋण छोटा है (देयताओं का लगभग 5 प्रतिशत), जो मुद्रा जोखिम सीमित करता है।
- राज्यों का ऋण राज्य FRBM क़ानूनों के अंतर्गत राजकोषीय घाटे के रूप में GSDP के 3 प्रतिशत पर सीमित है, हालाँकि कई राज्यों ने इसे पार किया है।
सरकारें उधार क्यों लेती हैं
घाटे-व्यय से सार्वजनिक अवसंरचना, सामाजिक कार्यक्रम और मंदी के वक़्त प्रतिचक्रीय समर्थन वित्तपोषित होता है। कीन्सवादी तर्क है कि उत्पादक पूँजीगत व्यय में लगाए गए उधार-संसाधन उत्पादन और भविष्य के कर-राजस्व पैदा करते हैं, जो एक सद्गुणी चक्र बनाए रखता है। बजट 2025-26 पूँजीगत व्यय के लिए 11.2 लाख करोड़ रुपये आवंटित करता है, जिसका अधिकांश ऋण-वित्तपोषित है।
ऋण संधारणीयता को समर्थन देने वाले कारक
- कम मुद्रा जोखिम: केंद्र की देयताओं का लगभग 95 प्रतिशत रुपये में नामित है, जो राजकोष को विनिमय-दर झटकों से बचाता है।
- कम ब्याज-दर जोखिम: अधिकांश ऋण स्थिर दरों पर है; परिवर्तनीय-दर ऋण GDP के 2 प्रतिशत से कम है।
- परिपक्वता प्रोफ़ाइल: अल्पकालिक प्रतिभूतियों का हिस्सा घटता रहा है, जिससे रोलओवर जोखिम कम होता है; बक़ाया G-secs की भारित औसत परिपक्वता 13 वर्ष से अधिक है।
- बंधित निवेशक आधार: वाणिज्यिक बैंक, बीमा कंपनियाँ, पेंशन और भविष्य-निधि कोष अधिकांश निर्गम अवशोषित करते हैं, जिससे प्रतिफल सहज रहते हैं।
- ब्याज-दर वृद्धि-दर अंतर (IRGD): भारत की सांकेतिक GDP वृद्धि सरकारी ऋण पर औसत ब्याज-दर से अधिक रही है। ऋणात्मक IRGD का अर्थ है कि मामूली प्राथमिक घाटे पर भी ऋण-से-GDP अनुपात यांत्रिक रूप से घटने की प्रवृत्ति रखता है।
फिर भी ऋण का प्रबंधन क्यों आवश्यक है
- वैधानिक दायित्व: FRBM अधिनियम का संशोधित लक्ष्य सामान्य सरकारी ऋण को GDP के 60 प्रतिशत (40% केंद्र, 20% राज्य) से नीचे रखना चाहता है।
- ब्याज बोझ: 2024-25 में ब्याज भुगतान केंद्र के राजस्व व्यय का लगभग 24 प्रतिशत खा गया, जिसने स्वास्थ्य, शिक्षा और पूँजीगत व्यय को पीछे धकेला।
- अंतर-पीढ़ीगत असमानता: राजस्व-घाटे से किया गया उधार कर-बोझ को परिसंपत्तियाँ बनाए बिना भावी पीढ़ियों पर स्थानांतरित करता है।
- उधार की लागत: रेटिंग डाउनग्रेड (भारत मूडीज़ की Baa3, यानी BBB- पर है) नए निर्गम पर जोखिम-प्रीमियम बढ़ाएगा।
- क्राउडिंग-आउट: अत्यधिक संप्रभु उधारी बेंचमार्क यील्ड कर्व को ऊपर उठाती है, जिससे निजी पूँजीगत व्यय महँगा होता है।
- निवेशक पलायन: उच्च ऋण-अनुपात FPI बहिर्वाह और रुपये में गिरावट को भड़का सकते हैं।
- मुद्रास्फीति जोखिम: RBI द्वारा घाटे का मुद्रीकरण, जो कभी ways-and-means advances के तहत उपलब्ध था, मुद्रास्फीति को हवा दे सकता है।
- राजकोषीय दमन: SLR आवश्यकताएँ बैंकों को बाज़ार-से-नीचे प्रतिफल पर G-secs रखने के लिए बाध्य करती हैं।
ऋण-विकास संबंध
IRGD ढाँचा दर्शाता है कि जब सांकेतिक GDP वृद्धि उधार की लागत से अधिक हो, तो मामूली घाटों के बावजूद ऋण-से-GDP गिर सकता है। भारत को अधिकांश वर्षों में यह अनुकूल अंकगणित प्राप्त रहा है। पर यह गणना मंदी में तेज़ी से उलट जाती है, जैसा महामारी वर्ष में हुआ, जब ऋण अनुपात एक ही वित्त वर्ष में लगभग 15 प्रतिशत-अंक उछला।
नवीनतम घटनाक्रम (2024-26)
- संशोधित ग्लाइड-पथ: केंद्रीय बजट 2025-26 FY26 में राजकोषीय घाटे को GDP के 4.4 प्रतिशत तक, FY25 के 4.8 प्रतिशत से नीचे, लाने की प्रतिबद्धता रखता है। केंद्र ने अपने मध्यम-कालिक राजकोषीय ढाँचे को राजकोषीय घाटे के बजाय ऋण-से-GDP पर आधारित किया है, जिसका लक्ष्य 2030-31 तक केंद्रीय ऋण को GDP के लगभग 50 प्रतिशत तक लाना है।
- 16वाँ वित्त आयोग: 2026-31 चक्र हेतु ऊर्ध्वाधर व क्षैतिज हस्तांतरण तथा राज्यों की ऋण-सीमा की समीक्षा कर रहा है; रिपोर्ट अक्टूबर 2025 तक अपेक्षित है।
- रिकॉर्ड उधारी: 2025-26 में सकल बाज़ार-उधारी लगभग 14.8 लाख करोड़ रुपये बजटित, जो FY25 से मामूली कम है।
- वैश्विक सूचकांकों में G-sec: JP मॉर्गन के EM बॉन्ड सूचकांक (जून 2024 से) और ब्लूमबर्ग के सूचकांक में भारतीय G-secs के शामिल होने से लगभग 20 अरब अमेरिकी डॉलर का निष्क्रिय अंतर्वाह आया है, जिसने प्रतिफल कम किए और निवेशक आधार घरेलू बैंकों से आगे फैलाया।
- राज्य-ऋण तनाव: पंजाब, केरल, पश्चिम बंगाल और बिहार GSDP के 35 प्रतिशत की ऋण सीमा से ऊपर बने हुए हैं, जिससे उधार-सीमा पर केंद्र-राज्य घर्षण तेज़ है।
- PLI और पूँजीगत व्यय: उत्पादन-सहायता (PLI) वितरण और राज्यों को पूँजीगत व्यय हेतु 1.5 लाख करोड़ रुपये का 50-वर्षीय ब्याज-मुक्त ऋण — इनका उद्देश्य उधारी को राजस्व-उपयोग से हटाकर पूँजीगत उपयोग की ओर मोड़ना है, ताकि ऋण की गुणवत्ता सुधरे।
आगे का रास्ता
नीति-वृत्तों में व्यापक रूप से चर्चित सुधार-साधनों में शामिल हैं — ऋण-प्रबंधन को समेकित करने हेतु पूर्ण सार्वजनिक ऋण प्रबंधन एजेंसी (Public Debt Management Agency), बजट की मान्यताओं का मूल्यांकन करने के लिए स्वतंत्र राजकोषीय परिषद (Fiscal Council), ऑफ़-बजट देयताओं का पारदर्शी लेखांकन, और 16वें वित्त आयोग की सिफ़ारिशों के अनुरूप मध्यम-कालिक ऋण रणनीति।
यूपीएससी प्रासंगिकता
सरकारी ऋण एक आवर्ती GS III विषय है, जो बजटिंग, राजकोषीय नीति, मौद्रिक-राजकोषीय समन्वय और केंद्र-राज्य संबंधों से जुड़ता है। मुख्य परीक्षा के प्रश्न ऋण संधारणीयता, FRBM ढाँचा, ऑफ़-बजट वित्तपोषण और घाटे-व्यय की कीन्सवादी रक्षा पर पूछे जाते हैं। प्रारंभिक परीक्षा IRGD अवधारणा, अनुच्छेद 292 व 293, सार्वजनिक ऋण की संरचना, और वित्त आयोग के संदर्भ की शर्तों पर प्रश्न कर सकती है। अभ्यर्थियों को ग्लाइड-पथ की संख्याएँ, 16वें FC की संभावित सिफ़ारिशें तथा IMF-विश्व बैंक के ऋण-संधारणीयता बेंचमार्क आत्मसात करने चाहिए ताकि सधे, आँकड़ों-आधारित उत्तर लिखे जा सकें।
