राष्ट्रीय मुद्रीकरण पाइपलाइन (National Monetisation Pipeline — NMP), अगस्त 2021 में वित्त वर्ष 22-25 के लिए 6 लाख करोड़ रुपये के मूल लक्ष्य के साथ शुरू हुई, भारत का वह प्रमुख कार्यक्रम है जो नई परिसंपत्तियों के निर्माण हेतु वित्तपोषण के लिए मौजूदा सार्वजनिक बुनियादी ढाँचा परिसंपत्तियों से पूंजी का पुनर्चक्रण करता है। यह केंद्रीय बजट की त्रिस्तरीय बुनियादी ढाँचा वित्तपोषण रणनीति के साथ है — बढ़ा हुआ केंद्रीय बजट पूंजीगत व्यय, राष्ट्रीय बुनियादी ढाँचा वित्तपोषण एवं विकास बैंक (National Bank for Financing Infrastructure and Development — NaBFID) और परिसंपत्ति मुद्रीकरण। UPSC GS III के लिए NMP एक उच्च-संभावना वाला विषय है क्योंकि यह राजकोषीय नीति, बुनियादी ढाँचे, PPP डिज़ाइन और वित्तीय बाज़ारों को स्पर्श करता है।
परिसंपत्ति मुद्रीकरण का अर्थ
परिसंपत्ति मुद्रीकरण एक निश्चित अवधि के लिए, अग्रिम या चरणबद्ध भुगतान के बदले, मूल बुनियादी ढाँचा परिसंपत्तियों पर परिचालन अधिकारों का निजी क्षेत्र को हस्तांतरण है, जबकि स्वामित्व सरकार के पास रहता है। यह निजीकरण (privatisation) से भिन्न है — रियायत अवधि के अंत में परिसंपत्ति सरकार को वापस मिल जाती है।
शामिल मूल परिसंपत्तियाँ: राष्ट्रीय राजमार्ग, विद्युत पारेषण लाइनें, रेलवे स्टेशन, हवाई अड्डे, बंदरगाह, गैस पाइपलाइन, विद्युत उत्पादन केंद्र, दूरसंचार टावर, होटल और खेल स्टेडियम।
शामिल नहीं: गैर-मूल परिसंपत्तियाँ (अधिशेष भूमि और भवन), जिनका मुद्रीकरण राष्ट्रीय भूमि मुद्रीकरण निगम (National Land Monetisation Corporation — NLMC) अलग से करता है।
वैश्विक समानांतर। ऑस्ट्रेलिया की एसेट रिसाइक्लिंग इनिशिएटिव (Asset Recycling Initiative) ने 17 अरब डॉलर से अधिक जुटाए और नई बुनियादी ढाँचा परियोजनाओं को वित्तपोषित किया। इंडोनेशिया की लिमिटेड कंसेशन स्कीम (Limited Concession Scheme — LCS) एक और तुलनीय मॉडल है।
NMP की आवश्यकता क्यों
NIP कार्यबल ने अनुमान लगाया कि पारंपरिक स्रोत — केंद्रीय एवं राज्य बजट, बहुपक्षीय ऋण, घरेलू उधार — NIP की पूंजीगत आवश्यकताओं के लगभग 85% तक ही वित्तपोषण कर सकते हैं। शेष 15% नवोन्मेषी तंत्रों से आना चाहिए, और NMP इस अंतराल को पाटने का मूल उपकरण है। ब्राउनफील्ड परिसंपत्तियों में निहित मूल्य को अनलॉक कर सरकार बिना उधार बढ़ाए ग्रीनफील्ड पूंजीगत व्यय में पूंजी पुनर्निर्देशित कर सकती है।
मुद्रीकरण मॉडल
प्रत्यक्ष संविदात्मक मॉडल
- Operate-Maintain-Transfer (OMT), राष्ट्रीय राजमार्गों में Toll-Operate-Transfer (ToT) के रूप में तैनात
- Operate-Maintain-Develop (OMD), हवाई अड्डों में Operation Management Development Agreement (OMDA) के रूप में तैनात
- दूरसंचार टावरों, बस टर्मिनलों, स्टेडियमों के लिए दीर्घकालिक पट्टा समझौते
संरचित वित्तपोषण मॉडल
- रियल एस्टेट परिसंपत्तियों के लिए रियल एस्टेट निवेश ट्रस्ट (Real Estate Investment Trusts — REITs)
- परिचालनगत बुनियादी ढाँचा परिसंपत्तियों के लिए इंफ्रास्ट्रक्चर इन्वेस्टमेंट ट्रस्ट (Infrastructure Investment Trusts — InvITs)
PowerGrid, NHAI और IRB सभी ने InvITs जारी किए हैं, घरेलू और विदेशी संस्थागत निवेशकों से कई दसियों हज़ार करोड़ रुपये जुटाए हैं।
लाभ
- निहित मूल्य का अनलॉक — दशकों पुरानी सार्वजनिक बुनियादी परिसंपत्तियों में, निष्क्रिय बैलेंस शीट क्षमता को ताज़ा निवेश योग्य पूंजी में बदलना।
- नई बुनियादी संरचना का वित्तपोषण बिना सरकारी ऋण बढ़ाए — महामारी-पश्चात पूंजीगत व्यय आवश्यकताओं और राजकोषीय समेकन के बीच तनाव को सुलझाता है।
- बेहतर रखरखाव एवं परिचालन (O&M)। निजी ऑपरेटर आमतौर पर उच्च सेवा गुणवत्ता और कम जीवन-चक्र लागत देते हैं क्योंकि उनकी आय अपटाइम पर निर्भर है।
- दीर्घकालिक पूंजी आकर्षित — पेंशन फंड, संप्रभु धन कोष और बीमा कंपनियों से, पूंजी बाज़ारों को गहरा करती है।
- लक्षित लागत वसूली। केवल उपयोगकर्ता ही टोल या शुल्क के माध्यम से भुगतान करते हैं, न कि सामान्य करदाता परिसंपत्ति का वित्तपोषण करता है।
- निजी क्षेत्र के जोखिम में कमी। निजी निवेशक केवल परिचालन जोखिम उठाते हैं; सरकार मूल निर्माण जोखिम वहन करती है।
चुनौतियाँ एवं चिंताएँ
- सरकार की निष्पादन क्षमता। NMP मानती है कि सरकार परिसंपत्तियाँ कुशलता से बनाती रहेगी। भूमि अधिग्रहण, अनुमतियों और विवाद समाधान में लगातार देरी पाइपलाइन तक पहुँचने से पहले ही परिसंपत्ति की गुणवत्ता को कमज़ोर करती है।
- उपयोगकर्ता शुल्क प्रभाव। उपभोक्ताओं को निजी ऑपरेटरों के तहत अधिक टैरिफ और टोल का सामना करना पड़ सकता है, जिससे राजनीतिक संवेदनशीलता बढ़ती है।
- अनुपस्थित नियामक। सड़कों और रेलवे में स्वतंत्र क्षेत्रीय नियामक नहीं हैं। स्पष्ट नियमों के बिना निजी निवेशक मनमानी नीति परिवर्तन और प्रतिकूल पुनः-वार्ता से डरते हैं। एक स्वतंत्र नियामक नियम तय कर सकता है, बाज़ार-निर्धारित शुल्क सुनिश्चित कर सकता है और विवाद सुलझा सकता है।
- मूल्य वसूली जोखिम। जोखिम-विमुख बाज़ार में यदि बोलियाँ कम आती हैं, तो सरकार उचित मूल्य नहीं निकाल पाती। यह राजमार्गों पर कई प्रारंभिक ToT किश्तों में स्पष्ट था।
- पतली वित्तपोषण गहराई। खुदरा निवेशकों में REIT और InvIT के प्रति जागरूकता सीमित है। बैंक रियायती परिसंपत्तियों के विरुद्ध ऋण देने में हिचकते हैं। कॉर्पोरेट बॉन्ड बाज़ार अभी विकसित हो रहे हैं।
- संकेंद्रण जोखिम। बड़े संघों का एक छोटा समूह प्रमुख परिसंपत्तियों के लिए बोली लगाता है, जिससे क्रोनी पूंजीवाद और घटी हुई प्रतिस्पर्धा की चिंताएँ उठती हैं।
- अनुबंध डिज़ाइन। PPP अनुबंधों को अप्रत्याशित घटनाओं (जलवायु आपदाएँ, महामारियाँ) के लिए लचीलापन, सौंपी गई परिसंपत्तियों के लिए स्पष्ट गुणवत्ता मानक, मनमाने सरकारी रद्दीकरण के विरुद्ध सुरक्षा और मज़बूत विवाद समाधान चाहिए।
रणनीतियाँ (नीति आयोग की अनुशंसाएँ)
- निवेश दिशानिर्देशों का सरलीकरण। REITs/InvITs में बीमा और पेंशन फंड भागीदारी पर SEBI की सीमाएँ (जैसे बीमा कोष के लिए 3%) उदार की जाएँ ताकि दीर्घकालिक संस्थागत पूंजी आकर्षित हो।
- खुदरा के लिए कर प्रोत्साहन। REITs और InvITs में निवेश पर आयकर लाभ भागीदारी को व्यापक कर सकते हैं।
- REITs/InvITs को IBC के दायरे में लाएँ। वर्तमान में डिफ़ॉल्ट की स्थिति में दिवाला और शोधन अक्षमता संहिता (Insolvency and Bankruptcy Code) के तहत ऋणदाताओं के पास सहारा नहीं — इसे जोड़ना ऋण अनुशासन और ऋण देने की रुचि सुधारेगा।
- रियायत समझौतों का मानकीकरण — ब्राउनफील्ड परिसंपत्ति वर्गों के लिए, बोली में तेज़ी लाने और विशिष्ट जोखिमों को कम करने हेतु।
- मंत्रालय-स्तरीय कार्यकारी समूहों को सशक्त करें — स्पष्ट जवाबदेही के साथ परिसंपत्तियों की पहचान, मूल्यांकन और लेन-देन हेतु।
- उपयोगकर्ता शुल्क शासन। शुल्क निवेश-सम्बद्ध और उचित होने चाहिए, वसूली और वहनीयता के बीच संतुलन बनाते हुए।
नवीनतम घटनाक्रम (2024-26)
- वित्त वर्ष 25 तक संचयी मुद्रीकरण वसूली 3.5 लाख करोड़ रुपये पार कर गई, चरणबद्ध कार्यक्रम से आगे।
- बजट 2025-26 में वित्त वर्ष 26-30 के लिए 10 लाख करोड़ रुपये की दूसरी परिसंपत्ति मुद्रीकरण योजना की रूपरेखा दी गई।
- NHAI और PowerGrid के सफल InvIT निर्गमों ने दिखाया है कि जब अनुबंध स्वच्छ और नकदी प्रवाह दृश्यमान हों तो संस्थागत निवेशक रुचि मौजूद है।
- भारतीय राष्ट्रीय राजमार्ग प्राधिकरण ने कई ToT बंडल पूरे किए हैं, जिनमें 20+ वर्षों के ट्रैफिक डेटा वाले टोल प्लाज़ा शामिल हैं।
UPSC प्रासंगिकता
NMP GS III के लिए उच्च-उपज विषय है। उम्मीदवारों को NMP (मूल परिसंपत्तियाँ, परिचालन अधिकार), NLMC (गैर-मूल परिसंपत्तियाँ, भूमि/भवन) और निजीकरण (स्वामित्व हस्तांतरण) के बीच अंतर समझाना आना चाहिए। उत्तरों में मूल 6 लाख करोड़ रुपये का लक्ष्य, वित्त वर्ष 26-30 के लिए नई 10 लाख करोड़ रुपये की योजना, InvIT और REIT संरचनाएँ और स्वतंत्र नियामक की भूमिका का उल्लेख हो। प्रारंभिक परीक्षा NMP के तहत कवर क्षेत्रों, ToT और OMDA के अंतर, और InvITs के कानूनी व्यवहार पर परख सकती है। बुनियादी ढाँचा वित्तपोषण पर निबंध एवं मुख्य परीक्षा प्रश्नों में NMP को उत्तर में शामिल करना लगभग अपरिहार्य है।
